토큰증권(STO) 시장의 제도화 논의가 본격화되는 가운데, 발행 중심의 초기 논의를 넘어 유통·결제·정산·권리관리 등 금융 인프라 전반을 재설계해야 한다는 주장이 제기됐다.
사단법인 디지털융합산업협회(DCIA)는 11일 서울 여의도 금융투자협회 불스홀에서 ‘토큰증권(STO)의 발행·유통 활성화와 디지털자산 발전 정책 세미나’를 개최했다. 이번 행사는 디지털융합산업협회, 한국웹3블록체인협회(KWBA), 블록체인융합기술포럼(BCTF)이 공동 주최하고 국회 디지털경제연구회가 주관했다. 코스콤, 비토즈, 페어스퀘어랩, AI블록체인어스 등이 후원사로 참여했다.
세미나의 핵심 의제는 토큰증권 시대의 비즈니스 모델과 장외 유통시장 구축 전략이었다. 참석자들은 STO 시장이 단순히 자산을 블록체인 기반 토큰으로 발행하는 수준에 머물러서는 안 되며, 실제 거래가 반복적으로 발생할 수 있는 시장 구조와 결제 인프라가 함께 설계돼야 한다고 강조했다.
개회식은 권세준 동국대학교 법무대학원 교수의 사회로 진행됐다. 김기흥 디지털융합산업협회장이 개회사를 맡았고, 윤창현 코스콤 사장이 환영사를 전했다. 민병덕 더불어민주당 의원과 이강일 더불어민주당 의원도 축사를 통해 토큰증권과 디지털자산 제도 정비의 필요성을 언급했다.
김기흥 회장은 STO 제도화를 앞두고 자본시장 핵심 인프라 기관의 역할이 커지고 있다고 진단했다. 그는 시장의 경쟁 축이 발행 자체에서 결제, 유통, 권리 관리 등 운영 인프라로 이동하고 있다며 코스콤과 한국예탁결제원 등 관계기관의 역할이 중요해질 것이라고 밝혔다.
김 회장은 스테이블코인과 인공지능(AI) 에이전트 확산에 대응할 미래형 금융 인프라의 필요성도 함께 제기했다. 스테이블코인이 디지털 경제의 핵심 기반으로 자리 잡을 가능성이 있는 만큼, 국내에서도 발행·유통·감독을 포괄하는 별도 법체계가 필요하다는 설명이다.
민병덕 의원은 토큰증권 시장의 핵심 과제로 유통 구조, 결제·정산 디지털화, 금융기관 역할 변화를 꼽았다. 민 의원은 상품 발행보다 거래가 살아나는 구조가 중요하며, 유동성 공급과 가치평가의 신뢰, 투자자 접근성, 장외 유통 질서가 함께 마련돼야 한다고 강조했다.
그는 자산만 토큰화되고 결제 방식은 기존 체계에 머무른다면 혁신 효과가 제한될 수 있다고 지적했다. 원화 기반 디지털 결제 인프라와 원화 스테이블코인 논의 역시 같은 맥락에서 다뤄져야 한다는 입장이다. 금융기관에 대해서는 단순 판매자가 아니라 발행 구조 설계, 수탁·신탁, 유통 인프라, 준법 체계를 함께 제공하는 시장 운영자로 역할이 바뀌어야 한다고 언급했다.
이강일 의원도 자산의 디지털화와 화폐의 디지털화가 연결돼야 실질적인 시장 형성이 가능하다고 밝혔다. 기술 자체보다 기술이 시장에서 작동하도록 만드는 제도와 인프라를 누가 먼저 갖추느냐가 경쟁의 핵심이 되고 있다며, 국회 차원의 입법 정책 지원 의지를 밝혔다.
첫 번째 세션은 ‘토큰증권(STO) 비즈니스 모델과 장외시장 발전 정책’을 주제로 진행됐다. 권세준 동국대 법무대학원 교수와 유순덕 블록체인융합기술포럼 의장이 공동 좌장을 맡았다. 발표에는 임병화 성균관대학교 교수, 최경석 페어스퀘어랩 이사, 박상훈 비토즈 상무가 참여했다.
임병화 교수는 ‘토큰증권 미래금융 비즈니스 모델 전략: 금융기관의 역할’을 주제로 발표했다. 임 교수는 글로벌 시장에서 주식, 채권, 머니마켓펀드(MMF), 국채펀드 등 정형 금융자산의 토큰화가 빠르게 진행되고 있다고 설명했다.
그는 블랙록의 BUIDL, 프랭클린템플턴의 BENJI, 온도파이낸스 사례를 언급하며 토큰화 펀드가 단순 투자상품을 넘어 온체인 결제, 담보, 유동성 인프라로 기능하고 있다고 분석했다. STO 시대의 금융기관은 기존처럼 상품을 판매하는 역할에 그치지 않고 발행 인프라 제공자, 수탁·신탁 구조 설계자, 온체인 결제 제공자, 유통시장 운영자, 컴플라이언스 게이트키퍼로 재정의될 것이라는 설명이다.
임 교수는 STO의 경쟁력이 토큰 발행 자체보다 신뢰 가능한 금융 인프라를 누가 설계하고 운영하느냐에 달려 있다고 강조했다.
최경석 페어스퀘어랩 이사는 장외거래시장(OTC)의 기능과 유동성 공급 전략을 다뤘다. 최 이사는 부동산 수익증권이나 투자계약증권처럼 비정형 자산은 권리 구조와 정보 해석 방식이 자산마다 달라 반복 거래와 상시 호가 형성이 어렵다고 설명했다.
그는 장외시장에서 단순히 발행 물량을 늘리는 것만으로 유동성이 만들어지지는 않는다고 진단했다. 충분한 참여자 기반을 확보하고 거래 공백을 줄일 수 있는 체결 구조를 설계하는 것이 핵심 과제라는 것이다. 토큰증권 장외시장의 경쟁력 역시 시장 개설 속도보다 비정형 자산이 실제로 반복 거래될 수 있는 구조를 만드는 데 달려 있다고 밝혔다.
박상훈 비토즈 상무는 ‘STO의 미싱 링크: 스테이블코인과 프로그래머블 머니’를 주제로 발표했다. 박 상무는 기존 아날로그 결제망의 한계를 넘어 스마트컨트랙트를 활용한 실시간 동시결제(DvP)와 에이전트 간 자율결제 구조가 가능해지고 있다고 설명했다.
그는 고객확인(KYC), 자금세탁방지(AML) 등 글로벌 규제 원칙을 준수하면서 전통 금융과 웹3 생태계를 연결하는 하이브리드 결제 인프라 구축이 중요하다고 밝혔다. 비토즈의 링커 프로토콜과 CPG 게이트웨이도 소개하며, 성공적인 STO 생태계는 자산 토큰화뿐 아니라 프로그래머블 머니 기반의 디지털 결제 인프라가 함께 갖춰질 때 완성될 수 있다고 강조했다.
두 번째 세션에서는 김기흥 디지털융합산업협회장이 좌장을 맡아 STO 발행·유통과 디지털자산 커스터디 산업 전망을 주제로 종합토론이 진행됐다.
토론에는 정중락 KDX 대표, 김완성 코스콤 디지털자산사업부 부서장, 김진택 한국예탁결제원 청산결제부 부장, 김지원 KB증권 리서치본부 크립토리서치팀 팀장, 김현만 토스인사이트 전략컨설팅 실장, 이종섭 서울대 교수, 유두연 한국증권금융 부서장, 류홍렬 비댁스 대표 등이 참여했다.
김지원 KB증권 크립토리서치팀 팀장은 STO 제도화 이후 가장 중요한 질문은 ‘발행됐는가’가 아니라 ‘실제 거래가 이뤄지는 시장을 만들 수 있는가’라고 짚었다. 그는 비정형 자산 기반 STO 시장의 구조적 한계로 가치평가 기준 부재, 마켓메이커 기능 미비, KYC·화이트리스트·락업에 따른 제한적 참여자 구조, 원화 스테이블코인 부재, 플랫폼별 유동성 파편화 등을 제시했다.
김 팀장은 STO 법제화가 의미 있는 진전인 것은 분명하지만, 활발한 거래 시장을 만들기 위해서는 가치평가 표준화와 유동성 공급 메커니즘, 결제·정산 디지털화가 의도적으로 설계돼야 한다고 강조했다.
김기흥 회장 역시 토큰증권 시장 안착을 위해서는 발행인 계좌관리기관의 허가 기준, 투자자 보호 장치, 예탁결제원 중심의 노드 관리, 총발행량 통제, 원장 체계 구축, 메인넷 간 표준화와 상호운용성이 선행돼야 한다고 밝혔다.
그는 부동산 토큰 사례를 언급하며, 적절한 인프라와 법적 설계가 없다면 토큰화된 자산도 유동성이 낮은 오프체인 자산과 다르지 않게 작동할 수 있다고 지적했다. STO 시장의 성공 여부가 법제화 자체를 넘어 유통시장 구조, 디지털 결제 인프라, 스테이블코인 기반 프로그래머블 머니 생태계 구축에 달려 있다는 의미다.
이번 세미나에서는 토큰증권 시장의 논의가 발행 중심 단계에서 금융시장 인프라 경쟁으로 옮겨가고 있다는 점이 공통적으로 확인됐다. STO가 실제 시장으로 작동하기 위해서는 자산의 디지털화와 결제의 디지털화가 함께 추진돼야 하며, 금융기관과 인프라 기관의 역할도 이에 맞춰 재정의돼야 한다는 결론이다.
